源乐晟:淡化指数 强化选股

2019-12-01 14:46:00 1422次浏览

导读:   但在源乐晟资产合伙人、基金经理杨建海看来,市场波动较大反而增加了主动权益基金跑赢市场的可能。近日,杨建海在接受中国证券报记者专访时表示,现阶段处于政策宽松期,利好股市,但指数的波动空间不会很大,淡化指

今年以来,a股反复频繁波动,无疑增加了投资决策的难度。更难考虑“高回报”和“低波动”。然而,在元乐盛的资产合伙人兼基金经理杨建海看来,市场波动性越大,活跃股票基金赢得市场的可能性就越大。近日,杨建海在接受《中国证券报》记者专访时表示,现阶段处于宽松政策时期,这对股市有利,但指数波动空间不大。削弱指数和加强选股是其主要投资策略。

寻找“不良期望”

目前,市场上存在明显的估值差异。不同行业之间的估值差异正处于历史的较高阶段。长期逻辑清晰的定向板块估值较高,而长期前景不明的非定向板块估值非常低。对此,杨建海表示:“在定向板块,我们选择具有适当性价比的股票。在非定向领域,我们选择周期性被高估的股票。”

近年来,资本集中到“核心资产”已经成为一种趋势,但经过一轮上涨,一些白马蓝筹股已经达到了相对较高的水平。然而,杨建海认为,公允价值附近仍有相当数量的价值股。“这种股票不能一概而论。应该对不同的公司进行细分,以找到市场可能低估其卓越性的公司,并找到仍具有适当投资成本效益的目标。”

杨建海认为,对于市场预期较低的资产,比如一些估值合理的制造企业,市场可能高估了它们的周期性,低估了它们在各自行业的竞争力和长期增长潜力。“虽然整个行业已经度过了快速发展的黄金时期,但稳定的格局和地位也使这些公司摆脱了对行业整体周期的依赖,转而依靠自身的治理和规模品牌效应来实现跨越式发展和提高估值。”对于一些金融和房地产公司来说,杨建海认为市场可能低估了他们行业的门槛和自身的竞争力。

至于成长型行业,如热门5g主题,杨建海相对平静。“5g转换周期和安全控制将带来一定的投资机会,但市场可能会给出过于慷慨的估值。与此同时,还不清楚在应用层面将会有什么突破性的技术突破,这些目标是否存在于现有的上市公司还不得而知。这给投资带来了更多的不确定性,投资透明度不足以支撑现阶段的风险收益率。”

总体而言,杨建海认为今年的市场表现好于预期。目前政策处于宽松期,保证金更加宽松,这对股市有利,但指数波动空间不大,未来市场应稀释指数,加强选股。

努力在谦虚中进步

杨建海介绍说,元乐生从宏观角度将基本面投资方法作为其投资体系,可分为三个层次:第一层次,根据宏观基本面、货币边际变化和市场风险的自上而下判断,确定整体风格和地位,从而最大限度地减少波动;在第二个层面上,比较一至两年时间范围内的行业,以捕捉繁荣程度变化不大的行业。第三层是根据行业判断选择和分配个股。

例如,杨建海表示:“2009年,我们对周期股票进行了更多配置。2015年,它转向移动互联网相关成长股。到2017年,我们将拥有更多的“核心资产”。根据基金客户的委托期限,我们从一到两年的角度对行业进行比较,寻找基本面强、发展动力强的行业。”

在投资方面,“低退出”和“高回报”难以平衡。然而,杨建海认为,许多看似矛盾的问题可以分解成不同的层次,分别解决,这样看似矛盾的两项任务就可以同时完成。在杨建海看来,他的投资风格是稳健与进取的结合。“在元乐生的整体投资体系下,我倾向于在第一个宏观层面和第二个行业层面保持稳定。我为自己设置了一个中心位置,以避免在该位置上下大赌注,并且在行业配置中也为自己设置了一个中心配置。然而,在第三个层面,即个股选择层面,我们将更加积极主动,找到最适合表达行业观点的个股,并保持一致。”

经过十多年的投资和研究经验,杨建海更加深刻地认识到了做自己在投资中的重要性。“投资的最终结果可能对通往罗马的所有道路都是一样的,但是在投资过程中,如果你追随别人,你就会迷失自己。因此,每个人都应该在自己的系统中坚持做自己。”他说。

本文来源于《中国证券报》

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